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网龙(0777.HK)核心IP推动游戏业务强劲增长 教育板块整合加速变现可期

(原标题:网龙(0777.HK)核心IP推动游戏业务强劲增长 教育板块整合加速变现可期)

网龙(0777.HK)是一家低调的公司,作为国内老牌的游戏研发厂商,在国内互联网25年的发展历程中,有着里程碑级的意义。这家拥有强大游戏基因的科技公司,利用自身技术方面多年的积累,于2010年开始布局教育,并确立了双轮驱动的业务发展战略。

近日,公司公布其2019年中期业绩,依旧表现喜人。财报显示,今年上半年,公司实现总收入约26.73亿元(人民币,单位下同),同比增长8.2%;经营性利润约4.8亿元,同比增长127%;归母净利润由去年同期的2.01亿元增至4.21亿元,实现翻倍。

(图片来源:网龙2019年中期业绩PPT)

一、盈利能力提升显著,现金流改善

在收入创新高之余,公司的盈利能力亦获得大幅提升。报告期内,公司实现毛利18.65亿元,同比增长33%;毛利率约70%,较去年同期约57%提升了13个百分点;归母净利率约16%,相比去年同期约8%提升了8个百分点。

(数据来源:网龙2019年中期财报)

期内经营活动现金流入约4.2亿元,而去年同期经营活动现金流出约1.57亿元,较去年明显改善。

二、游戏业务增长强劲,核心IP价值凸显

近几年国内整体游戏市场增速逐步放缓,去年上半年在经历版号审批冻结后,更是到了一个低谷。虽然在去年下半年放开版号审批后,出现了明显反弹,不过绝对增速仍处于近十年以来的历史底部。

(图片来源:伽马数据)

在这样的背景下,公司的游戏业务仍然延续强劲的增长势头。报告期内实现收入约15.76亿元,同比增长51.6%,占总收入比重达59.0%。其中,手游收入同比增长76.2%,端游收入同比增长47.5%。游戏业务的经营性分类利润约9.72亿元,同比增加85.4%。此外,公司在海外市场亦表现良好,据财报显示,其海外市场收入同比增长52.1%。

在游戏业务收入规模强劲增长同时,游戏分部业务的毛利率提升了1.9个百分点至96%,盈利能力进一步增强,也反映出公司精品游戏的粘性进一步增强。

(数据来源:网龙2019年中期财报)

而游戏业务的强劲增长主要系公司核心IP全面增长所推动,包括《魔域》、《英魂之刃》和《征服》。其中,旗舰IP《魔域》端游及手游总计收入实现同比56.5%的增长。

(图片来源:网龙2019年中期业绩PPT)

今年上半年公司开展多项营销活动,包括与知名艺人和品牌的跨界合作,来持续提升《魔域》IP的市场影响力,推动《魔域》IP的收入、活跃及付费玩家数量均大幅增加。

据公司业绩会了解到,游戏的MAU由去年的900万提升至今年上半年1000万,活跃用户和付费账户实现全面增长,主要由于:1)大量回归用户;2)公司凭借市场推广和新资料片,成功提高玩家忠诚度和活跃度;3)推出新玩法,例如自走棋;4)IP联动效应。

(图片来源:网龙2019年中期业绩PPT)

同时,公司另外两大核心IP:《英魂之刃》和《征服》也有不俗表现,于今年上半年分别实现同比27%和43%的增长。收入增长主要源自公司在营销和推广方面的努力,IP联动也是主要举措之一,包括在今年第一季度推出的《英魂之刃》与日本人气动漫《OVERLORD》的IP联动,推动流水收入大幅增加。而《征服》在今年上半年推出了4个资料片,为玩家大力提升内容质量和用户体验。

除三大核心IP外,公司正持续推出新游戏和新玩法来扩大IP矩阵、提高IP价值。目前公司共有10多款新游戏处于开发或测试阶段,包括《魔域II》、《英魂王座》、《决战巨神峰》、《Cyber Legends》及《终焉誓约》等。伴随新游戏审批的逐步放开,公司下半年有望推出多款新游戏,提升产品丰富度。并且公司表示将继续基于强大的游戏产品线和IP价值最大化战略执行其增长策略。

三、教育业务望迎来货币化拐点,下半年增长可期

今年上半年教育板块贡献收入10.49亿元,同比减少24.2%,占总收入比重约39.2%。这块下降主要由于2018年第二季度莫斯科大型招标订单贡献了大量收入,而由于招标收入在时间上具有不规律性,所以扣除该影响后会更具可比性,扣除此项后教育业务收入同比增长4.7%。

尽管如此,教育板块后劲十足,整体布局及推进呈现出良好的发展势头。一方面,得益于教学数字化及智能化全球化浪潮,公司子公司普罗米休斯互动平板的出货量在今年上半年实现同比28.9%的增速(剔除上述莫斯科招标订单影响),继续保持其在K-12互动学习技术的全球市场领导地位,并在国际市场占据最高的市场份额。目前,互动显示器在教育领域里的渗透率较低,潜在增长空间大;另一方面,由于大量早期使用的互动白板已经超过10年,因此存在更新需求。增量及存量替代成为公司教育硬件业务持续发展的动力。